【聚焦美欧降息预期与美元前景】欧洲央行本周

本周四,欧洲央行将公布9月利率会议决议,同时欧洲央行行长德拉吉将会召开新闻发布会。目前,市场普遍预计,欧洲央行将步美联储后尘,加入降息阵营。

有分析师预计,欧洲央行可能在本周宣布重启资产购买计划。

在美联储已经开启降息“大门”之下,欧洲央行何去何从备受关注。本周四,欧洲央行将公布9月利率会议决议,同时欧洲央行行长德拉吉将会召开新闻发布会。目前,市场普遍预计,欧洲央行将步美联储后尘,加入降息阵营——市场预期存款利率将自-0.4%下调10个基点,甚至可能降息20个基点。有分析师预计,欧洲央行可能在本周宣布重启资产购买计划。这些有可能是德拉吉在10月31日离职前能送出的超级宽松“礼包”。

事实上,本周除了欧洲央行利率决议“大戏”值得关注之外,其他风险事件也不少。例如,英国政局将再度迎来关键一周,议会势将休会,这存在触发大选的可能;石油输出国组织(OPEC)及其盟友将在阿布扎比举办的世界能源大会间隙开会讨论成员国产量问题。

本周降息几率大

计划赶不上变化。去年,欧洲央行不断发出更倾向于退出宽松政策的信号——不仅在去年年底停止了量化宽松计划,还给出了今年年底或将加息的政策暗示。但数月以来,欧洲央行显然已经改弦易辙。

在全球贸易紧张局势和英国脱欧不确定性的打击下,欧洲制造业已经陷入衰退,有可能蔓延至服务业。欧洲经济“火车头”德国经济已经出现“熄火”迹象,意大利政局波动也在反复折磨债券投资者的神经。欧洲央行最新的货币政策会议纪要也显示,全球的贸易前景或将继续保持低迷,而欧元区经济面临的下行风险也已经变得越发明显,大部分欧洲央行官员对长期通胀预期下滑表示担忧。

更有经济学家担忧,随着德国经济在一定程度上在走向衰退,欧洲经济的衰退风险并非是杞人忧天。他们认为,当前是欧洲央行推出经济刺激方案的好时机。在全球宽松降息潮来临之下,欧洲央行做些什么,总比什么都不做要好。由此,欧洲央行面临着推出刺激措施以抵消贸易紧张和需求趋弱影响的巨大压力。大部分分析师预计,欧洲央行将在9月12日的政策会议上下调存款利率。绝大多数分析师预计,将下调10个基点至负0.5%。近四分之一的分析师预计,会下调20个基点。也有分析人士认为,欧洲央行将宣布重启印钞,自10月起每月资产购置规模为300亿欧元。

内部分歧犹存

尽管欧洲央行降息已经是“箭在弦上,不得不发”,但其内部的分歧仍然不容忽视。德国和荷兰的官员曾表示,他们认为没有必要出台包括重启债券购买在内的一揽子计划。欧洲央行在重启资产购买计划的问题上,必须更加谨慎,因为这可能会进一步深化欧元区成员国对欧洲央行货币政策的分歧。欧洲央行应保留重振通胀和经济增长的所有选项,这些选项就包括重启量化宽松政策。量化宽松是对降息和长期贷款等措施的补充,因此应该作为一种备用选择,以“使其效果最大化”。

部分经济学家表示,考虑到欧元区核心成员国对重启量化宽松政策的反对,德拉吉在本周可能会让市场失望——可能会推迟重启QE计划。此外,鉴于经济面临的下行风险加剧以及对通胀预期下滑的担忧,相关经济学家预计,欧洲央行可能会小幅调降GDP和CPI预期。不过,9月的利率决议,可能会为未来几个月欧洲央行货币政策走向定调。所以,德拉吉在新闻发布会上的表态值得关注,尤其是他对新一轮刺激措辞的力度方面的措辞。

未来货币政策空间或受限

在德拉吉10月卸任之后,拉加德将成为欧洲央行新一任的“掌门人”。候任欧洲央行行长拉加德近期表示,欧洲央行仍存在降息空间。拉加德表示,欧洲央行拥有广泛的可使用的工具,须随时准备采取行动。

但事实上,德拉吉在其就任的8年间,已经将欧洲央行的货币宽松政策发挥到了极致。其继任者拉加德未来将面临政策考验。一是目前,欧洲央行利率早已处在负利率的创纪录地位,如若9月再度降息,其继续下跌的空间并不大。德国10年期借贷成本已处于负0.6%,银行间市场走势反映出未来几年间欧洲央行存款利率将降至负0.7%,从而接近“逆转利率”。当处于逆转利率时,进一步降息将适得其反。二是在经过多年的资产购买计划之后,欧洲央行的量化宽松政策效力也已经是强弩之末。欧洲央行的资产负债表已高达4.7万亿欧元,这表明资产购买规模需要很大才能产生实质性影响,而这会引发政治上的争议。

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