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蜜月结束了?高盛开始担忧特朗普新政,不再预期边境税

2017-02-06 22:20:52 来源:牛股新闻网

高盛一反之前对特朗普政府经济前景的看好,在2月3日的最新报告中指出,在未来一个月到一年期间,风险指数并不太乐观。

高盛指出,投资者,企业和消费者一度认为,减税降监管的概率高于限制贸易和移民,但三个月后局势看上去并非如此:特朗普近期的“耿直”施政行为超出市场预期。选举后激增幸福感将逐渐消退。

我们继续预期财政扩张将占GDP的1%左右,主要是因为预计减税会从2018年开始。

我们认为公司税率降低到25%,但不认为“边境税调整”将纳入税改。我们还预计进口的实际关税率将提高,移民流入量减少。

高盛认为,特朗普政府可能会优先解决较有政治影响的一些问题,包括废除医改、最高法任命、环境管理改革等等。这会影响经济政策的实施进度。

而在宏观经济政策方面,改革的影响是有两面性的。税改会首先导致政府收入下降,而提振经济可能就是2018-2019年的事情了。

扩大基建投资会助力经济,但程度未知;而移民禁令将极大地限制劳动力市场的供给;贸易限制则将提升公司收入减少和引发对手报复的风险。

蜜月期即将结束

高盛预计,政策不确定性将持续一段时间,积极和消极的新闻还将不断出现。

图中显示的是最近三任总统任期开始后,经济政策不确定性指数(Policy Uncertainly Index)的范围和平均值。蓝色实线为与特朗普任期的指数。

为增加可比性,所选择的是,两院多数党均与总统所在党派一致的最近三任。与特朗普情况相同。

高盛注意到,没有理由预期未来几个月内不确定性会显着下降。事实上,平均值在春季会比一月更高。

高盛预计,未来在财政政策,贸易和监管方面,还将产生重大的政策动荡。

制定过程与政策自身都引发担忧

对于整体观点的转变,高盛认为有三个方面的原因:

政策实施的推迟。首先,共和党最近在废除奥巴马医改方面所遇到的困难是一个不利的信号。这意味着,税收改革或基础设施融资方面很难快速达成协议,这可能使财政增长推迟到2018年发生的可能性大大增加。

高盛认为,共和党有两个基本选择。首先可以试图通过和解程序,进行部分改革。一旦结合行政和监管变革,政府不经过国会便进行充分改革。

第二个选择是暂停废除工作,延至税改辩论期间或之后解决。但会产生政治问题,因为许多共和党议员继续关注废除。

决策难产。再者,虽然两党可能在一些问题上达成合作,政治环境依然是两极分化,表明需要两党意见一致才能解决的问题可能会难产。

高盛认为,这意味着大规模基建投资将面临障碍,而在金融、医保、能源领域的监管改革也将遇到挑战。

政策自身会破坏金融市场和实体经济。第三方面,特朗普政府最近的一些行政行动显示,总统可能会贯彻关于贸易和移民的竞选承诺,其中一些将很有可能会对金融市场和未来实体经济造成破坏。

“边境税调整”难被纳入

高盛认为,过去几周表明,税制改革需要一段时间才能颁布,并可能规模会缩小。正在进行的医改辩论表明,一致决定一般难以达成。如果没有两党支持,共和党人倾向于更仔细地进行,因为他们可能对结果负责。

税务改革存在两个最大问题,一是是否在提案中加入“边境税调整”。这会提高足够收入以允许税率降低10个百分点,但也可能导致意想不到的后果,例如进口货物价格上涨。二是税制应调整为收入中性的,还是应使税务负债净减少。假设边境税调整最终不被采纳,税收改革将使赤字增加接近GDP的1%。

高盛认为,边境税调整被纳入税改的概率为20%。这主要是因为最近特朗普对该提案表达了不同意见,参众两院也困难重重。同时该建议本身也备受争议,不仅效果很难证明,WTO的合规要求及潜在的贸易摩擦也是未来的风险。

高盛预期,如不实施边境税调整,将很难使公司税降到20%-15%。最终还有三种可能,一是提高赤字,二是扩大税基,三是缩小减税规模。

高盛前总裁 Gary Cohn 现在是全国经济委员会主任,负责制定经济政策。

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