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研究: 康复医疗:急需康复的中国

2016-11-28 15:46:23 来源:牛股新闻网

研究: 康复医疗:急需康复的中国

研究: 康复医疗:急需康复的中国

康复医疗:四大医学之一,我国目标建立完善三级康复医疗体系。

康复治疗与临床、保健、预防合称为“四大医学”,其通过理疗、作业、运动等疗法减轻、弥补和重建人的功能障碍。

按病种分,康复医疗包括:神经系统疾病康复(脑卒中等)、骨关节肌肉疾病和伤残康复(截肢骨折等)、心血管及呼吸系统疾病康复、老年康复、儿童疾病康复、精神残疾康复等六大类。

2011 年颁布的《关于开展建立完善康复医疗服务体系试点工作的通知》则明确提出我国将要学习发达国家,建立完善的三级康复医疗体系,即:(1)急性期:综合医院(2)康复期:康复医院(3)长期随访期:社区医院的三级康复医疗体系。

供企业、投资人、券商、投行、风控等相关人员参考交流

六大要素共振,促进康复医疗产业爆发性增长

中国康复医疗产业方兴未艾,处于发展初期,即将迎来高速增长的黄金时期。中国康复医疗体系中的六大要素协同共振,促进产业爆发性增长:

(1)市场需求巨大:中国康复市场规模现今为200 亿元,据我们预测未来整个市场规模至少上千亿元。

(2)供给不足:我国康复医护人员、康复医疗机构与发达国家相比严重不足。

(3)与综合性医院上下游协同:康复医疗机构与综合医院是合作非竞争竞争关系,综合性医院的康复患者通过转诊至合作康复医疗机构,可以帮助综合医院提升营收与病床周转率,促进双方收益率与运营效率的提升。

(4)助力医保控费:康复医院的每日费用支出远低于综合性医院,而其提供的康复服务更加专业;专业的康复服务使患者更好、更快康复,从而减少了后期的医疗支出,从而从根本上助力国家医保控费。另外,我国需要进一步制定、完善、执行更加标准化、精细化的康复评定、诊疗、报销制度。

(5)符合国家“新医改”方向:大力发展康复医疗,可促进分级诊疗,急性期大病到大型综合医院,康复期到专业的康复医院,解决大医院看病难看病贵的问题。

(6)高度关注康复智能:未来康复机器人、康复机械化、康复信息化及互联网医疗的发展,将对康复医疗产业产生大的促进作用,需要高度关注。

中国康复产业发展之路:新建增量,盘活存量

未来康复医院扩容可通过:新建康复医院;或与综合医院合建康复中心、二级及以下综合医院转型康复医院相结合的方式进行。在我国,康复医院的净利润同样有望达到10%-15%。

(1)如澳洋科技,其旗下顺康医院,2014年康复医疗业务收入1300 万,净利润195 万,净利率在15%以上,公司2.59 亿建设新的康复医疗项目,包括新建一所港城康复医院和合建30 家连锁康复科室,预计建设周期三年,建成后项目年均销售收入1.78 亿,年均税后利润4522 万。

(2)湖南发展旗下的湘雅博爱康复医院,2012 年正式投入运营,14 年收入1 亿元,达到盈亏平衡,2015 年预期收入1.5 亿,净利润约1600 万元,净利润率约10%。

中国康复产业发展之路:新建增量,盘活存量

美国康复医疗行业经历了四大发展时期,医保支付变革促进康复医疗产业发展。急性期康复周期缩短直接导致患者对急性后康复治疗需求猛增,使康复专科医院得到迅猛发展。HealthSouth 是全美最大的住院康复连锁医疗机构,旗下拥有22000 雇员,运营着107 家康复医院、29 家康复诊所、165 家家庭康复机构, 7095张床位。

公司1984 在美国阿拉巴马州伯明翰市建立,1986 年纳斯达克IPO,公司采取大举扩张、连锁经营的模式。使HealthSouth 真正进入高速发展的是世纪90 年代一系列总价值超过25 亿美元的大型并购活动,期间公司收入盈利水平不断增强,同时股价也随之攀升。

投资建议:

康复医疗在我国处于发展初期,正在高速爆发性增长的前夜。许多上市公司积极布局介入康复医疗服务行业,如我们2014 年发布的医疗服务行业深度报告,我们看好:

(1)“背靠大树”:拥有“大树”医疗资源(拥有基地医院可对外输出品牌、管理、医师人才等)

(2)复制扩张:拥有好的扩张复制能力和商业模式(如澳洋科技的“轻重资产相结合”,以旗舰医院为核心,计划与30-50 家医院建立合作连锁康复中心)

(3)对接导流:与当地及扩张地区的综合性医院用良好合作关系可导流。符合三类标准的上市公司。重点关注推荐:1)康复医疗龙头:澳洋科技、湖南发展 2)积极布局,潜力较大:和佳股份、华邦健康、万方发展、汉森制药3)康复机械及康复机器人:金明精机、东富龙。

关键假设点

医疗服务改革顺利推进,逐步建立完善三级康复医疗体系。

康复医疗市场规模持续快速增长。

有别于大众的认识

(1)市场认为康复医疗在我国现存规模较小,未来潜力不大;我们认为康复医疗在我国随处发展初期,但未来潜力巨大,据我们预测未来整个市场规模至少上千亿元。

(2)市场认为康复医疗扩张速度受限、盈利能力较低;我们认为康复医疗在我国已进入爆发增长的黄金时期,上市公司等可通过新建康复医院、或与综合医院合建康复中心、二级及以下综合医院转型康复医院相结合的方式进行。从盈利能力来讲,在我国康复医院的净利润同样有望达到10%-15%,现金流好,盈利稳定。国家大力促进医疗服务改革,鼓励民营资本介入医疗服务领域,国家医保进一步完善康复医疗的医保报销制度。

股价表现的催化剂

上市公司加速介入(新建、并购、共建等)康复医疗领域;旗下康复医疗机构盈利超预期。政府政策进一步促进鼓励康复医疗发展;加快发展社会办医的政策进一步落实;国家加快建立完善三级康复医疗体系。康复医疗医保政策进一步优化落实,增加纳入可报销的康复种类、康复机构等。

上市公司加速介入(新建、并购、共建等)康复医疗领域;旗下康复医疗机构盈利超预期。

政府政策进一步促进鼓励康复医疗发展;加快发展社会办医的政策进一步落实;国家加快建立完善三级康复医疗体系。

康复医疗医保政策进一步优化落实,增加纳入可报销的康复种类、康复机构等。

核心假设风险

政府医疗服务改革力度及进度低于预期。

上市公司在康复医疗机构的推进进度(新建、并购、共建等)不达预期。

上市公司旗下康复机构运营及盈利能力提升低于预期。


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